还记得2008年的经济危机么,功成名就永远不会像

1.影片概况

时间匆忙过去,在很多人都在回顾即将过去的2015年,然后盘算着是不是要把减掉10磅重新作为自己的2016新年愿望时,还有多少人记得2008年的经济危机?

    在美国,贷款是非常普遍的现象,从房子到汽车,从信用卡到电话账单,贷款无处不在。当地人很少全款买房,通常都是长时间贷款。可是我们也知道,在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,他们怎么买房呢?因为信用等级达不到标准,他们就被定义为次级信用贷款者,简称次级贷款者。
  大约从10年前开始,那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头,抑或在你的信箱里塞满诱人的传单。
  在这样的诱惑下,无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。(你替他们担心两年后的债务?向来自我感觉良好的美国市民会告诉你,演电影的都能当上州长,两年后说不定我还能竞选总统呢。)
  阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩,可是钱都贷出去了,能不能收回来呢?公司的董事长——阿牛先生,那也是熟读美国经济史的人物,不可能不知道房地产市场也是有风险的,所以这笔收益看来不能独吞,要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找到美国经济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿(美林、高盛、摩根),他们每天做什么呢?就是吃饱了闲着也是闲着,于是找来诺贝尔经济学家,找来哈佛教授,用上最新的经济数据模型,一番鼓捣之后,弄出几份分析报告,从而评价一下某某股票是否值得买进,某某国家的股市已经有泡沫了,一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿,你说他们看到这里面有风险没?用脚都看得到!可是有利润啊,那还犹豫什么,接手搞吧!于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后,重新包装一下,就弄出了新产品——CDO(注: Collateralized Debt Obligation,债务抵押债券),说穿了就是债券,通过发行和销售这个CDO债券,让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
  光这样卖,风险太高还是没人买啊,假设原来的债券风险等级是6,属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分,发生债务危机时,高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8,总风险不变,但是前者就属于中低风险债券了,凭投行三寸不烂“金”舌,当然卖了个满堂彩!可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢?
于是投行找到了对冲基金,对冲基金又是什么人,那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色,过的就是刀口舔血的日子,这点风险小意思!于是凭借着老关系,在世界范围内找利率最低的银行借来钱,然后大举买入这部分普通CDO债券,2006年以前,日本央行贷款利率仅为1.5%;普通CDO利率可能达到12%,所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。
  这样一来,奇妙的事情发生了,2001年末,美国的房地产一路飙升,短短几年就翻了一倍多,这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样,根本不会出现还不起房款的事情,就算没钱还,把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人,到阿牛贷款公司,到各大投行,到各个银行,到对冲基金人人都赚钱,但是投行却不太高兴了!当初是觉得普通CDO风险太高,才扔给对冲基金的,没想到这帮家伙比自己赚的还多,净值一个劲地涨,早知道自己留着玩了,于是投行也开始买入对冲基金,打算分一杯羹了。这就好像“老黑”家里有馊了的饭菜,正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗,本来打算毒它一把,没想到小花狗吃了不但没事,反而还越长越壮了,“老黑”这下可蒙了,难道馊了的饭菜营养更好,于是自己也开始吃了!
  这下又把对冲基金乐坏了,他们是什么人,手里有1块钱,就能想办法借10块钱来玩的土匪啊,现在拿着抢手的CDO还能老实?于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行,换得10倍的贷款,然后继续追着投行买普通CDO。嘿,当初可是签了协议,这些CDO都归我们的!!!投行心里那个不爽啊,除了继续闷声买对冲基金之外,他们又想出了一个新产品,就叫CDS (注:Credit Default Swap,信用违约交换)好了,华尔街就是这些天才产品的温床:不是都觉得原来的CDO风险高吗,那我投保好了,每年从CDO里面拿出一部分钱作为保金,白送给保险公司,但是将来出了风险,大家一起承担。
  保险公司想,不错啊,眼下CDO这么赚钱,1分钱都不用出就分利润,这不是每年白送钱给我们吗?干了!
对冲基金想,不错啊,已经赚了几年了,以后风险越来越大,光是分一部分利润出去,就有保险公司承担一半风险,干了!
于是再次皆大欢喜,CDS也卖火了!但是事情到这里还没有结束:因为“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品!我们假设CDS已经为我们带来了50亿元的收益,现在我新发行一个“三毛”基金,这个基金是专门投资买入CDS的,显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的,但是我把之前已经赚的50亿元投入作为保证金,如果这个基金发生亏损,那么先用这50亿元垫付,只有这50亿元亏完了,你投资的本金才会开始亏损,而在这之前你是可以提前赎回的,首发规模500亿元。天哪,还有比这个还爽的基金吗?1元面值买入的基金,亏到0.90元都不会亏自己的钱,赚了却每分钱都是自己的!评级机构看到这个天才设想,简直是毫不犹豫:给予AAA评级!
结果这个“三毛”可卖疯了,各种养老基金、教育基金、理财产品,甚至其他国家的银行也纷纷买入。虽然首发规模是原定的500亿元,可是后续发行了多少亿,简直已经无法估算了,但是保证金50亿元却没有变。如果现有规模5000亿元,那保证金就只能保证在基金净值不低于0.99元时,你不会亏钱了。
当时间走到了2006年年底,风光了整整5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来,这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌,优惠贷款利率的时限到了之后,先是普通民众无法偿还贷款,然后阿牛贷款公司倒闭,对冲基金大幅亏损,继而连累保险公司和贷款的银行,花旗、摩根相继发布巨额亏损报告,同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损,然后股市大跌,民众普遍亏钱,无法偿还房贷的民众继续增多……最终,美国次贷危机爆发。

贝尔、皮特、高斯林、约翰马加罗和芬维特洛克,还有跑龙套的詹妮弗劳伦斯们,联手为我们(主要是为美国人民)奉献了一部金融科普大片。

人就是这么健忘。即便是这场经济危机使得美国有八百万人失去了工作,六百万人失去了自己的房子。而这其中,固然有华尔街的精英们(可以参考另一部电影 Margin Call :http://movie.douban.com/subject/4888853, 此处是我的一篇影评http://movie.douban.com/review/6392687/)更多的是普通的民众,对于即将到来的海啸毫无知觉,也没有任何抵御能力。这部电影把焦点对准在金融海啸前期的2006到2008年的几个传奇投资人,他们通过精密的数学分析加上实际的对房屋信贷市场的走访调查,独立的得出了一致的结论:房地产市场有巨大的泡沫,当default达到8%的时候,整个由AAA级到B级的债券市场就会崩塌。这在当时听起来是个匪夷所思的结论,与主流的投资届观点和大众的预期完全背到而驰。虽然贷款的门槛低的吓人,一个脱衣舞娘都能获得贷款购买5栋house和一栋condo, 房价的不断上涨仍然在很长一段时间内支撑着低default,所以在表面上看起来这些贷款也都评级相当优秀。就是这个低违约率造成了一片盛世景象,迷惑了大多数的眼睛。

影片回顾了美国次级贷危机发生前,布瑞预测到了做空绝机,并且逆风而动着手实施,后另一位经理人凡内特,以及名不见经传盖勒 x 西普利组合嗅到了风声也决定满仓干,凡内特拉到作风风火的大客户鲍姆,而二人小组拉到了资深的霍克特作后盾。最终这些大空头们在震古烁今的金融崩塌中逆势大胜的故事。

这篇影评不想做技术分析,具体参见可汗学院教材: 插播一个不收费广告: 可汗大神极度擅长现场用简笔小人讲课,是我听过对于金融危机最清楚的讲解。其他的教程对于家里的正在读书的小朋友也非常适合,科学的部分的讲解尤其赞,据说盖茨都表示非常嫉妒可汗,家里的小朋友听不懂盖茨的数学题讲解,但可汗一讲就清晰明了,配上爬行脑喜欢的小人,更能牢牢的存储在记忆中。

2.诸神黄昏

事情过去了7年。除了当时的震撼,我们作为普通民众还能做什么?这部电影并没有答案。不过多学习,多观察,多用不同的模型武装自己的头脑,才更有机会在世界的乱象中间保持清晰的头脑和洞见。

影片中的(或者说当时的)美国社会及华尔街对房贷具有普遍、巨大的乐观情绪,从业者下到推销员上到信用评估机构没人有意愿对现实情况进行更多了解,或对客观的风险予以承认。甚至舞娘都大把将银子投入房贷中去。整个金融系统充斥着贪婪而导致的盲目与欺诈,恰如牌桌上手风颇顺的玩家,一边乐观地评估着手中一副“还不错”的牌,一边进一步虚张声势,把筹码推进池中。最终,大空头获胜的同时,摩根、雷曼兄弟、贝尔斯登们一应轰然崩塌。数百万人无家可归。真是应了那句歪诗,你看他起高楼,你看他宴宾客,你看他楼塌了。诸神黄昏给我们的警示不只是鸡蛋不要放到一个笼子里,还有就是永远保持警惕,对形势的警惕,对自己操作、决策的警惕,对相异意见的警惕——不是扼杀,而是思考。

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What goes up,must go down. 最可怕的念头就是“这些永远不会发生”或者“这永远不会发生在我身上”,更荒唐的版本是——“政府/企业/银行家不会允许这些发生”——妄图把自己的生死之绳放到别人的手中还指望别人会像绳圈套在他自己脖子上一样谨慎,是天底下最幼稚的想法之一。

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同理现在的手机业格局。曾经诺基亚是业界一哥,而这个位置,是从曾经通信业独擘的摩托罗拉手中抢到的,而后来安卓与直板机兴起后,诺基亚变化不及,先是卖掉了总部,又断续出过多款意图翻身的产品,却始终没翻过来。黑莓同理。曾经屈居苹果之下的三星曾高速增长,特别是首出高出货量的曲面屏机,本来势头强劲,结果炸机了,受到重创,同期中国手机却玩命铺开了市场。一棵小树想参天太难了,但是一棵大树想倒下,却有千万个理由。美国也是,“没落的帝国”。

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3.灵感和汗水

《两杆大烟枪》式的影片给了大家很深的影响,我们似乎习惯了看到,也开始慢慢憧憬着放手一搏然后一夜致富。这种故事确实非常刺激又鼓舞人心,就像《军火贩》一样,俩小伙子空手套狼,往美国国防部卖枪随便出出国,然后就随便赚了几万几亿的。实在爽利。

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